雷达财经出品 文|李亦辉 编|深海

在三季报发布后，好意思团三个往还日跌幅达14.66%。

好意思团三季报线路，申诉期内公司营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%。这么一份看似可以的事迹，好意思团股价在财报后不涨反跌，盘算价还遭部分机构下调。

财报线路，好意思团营收增长是以营销资本大幅上升为代价，本季度公司销售及营销开支环比上升16%到169亿，比2022年同期增长55.3%，营销用度增速权贵高于营收增速。其终结是公司核亲信地生意分部的筹画利润率比客岁同期的20.1%下降了2.6个百分点，处置层阐明称下降主淌若由于较高的补贴率。

剖析，浓烈的竞争侵蚀了好意思团的中枢主业利润。但加大补贴，是好意思团反击抖音等敌手不得不作念出的遴荐。自客岁四季度起，抖音在到店业务上对好意思团的侵蚀就一直是市集关怀的问题之一。现在来看，抖音的冲击在往日还会抓续，好意思团也准备在四季度加多补贴订单。

另外，在投资者期待有所败坏的新业务方面，好意思团也濒临限度与减亏之间的量度采用。本季度公司新业务收入增长15.3%至188亿元，低于预期，但归天情况与市集预期一致。而往日如果好意思团新业务减亏迟迟莫得进展，或者市集莫得耐性继续恭候。

财报后的电话会上，好意思团CEO王兴暗示，现在好意思团的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正酌量鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购筹画。无论奈何，面对束缚缩水的市值，王兴肩上的压力定然不小。

市值从高点挥发2.32万亿港元

11月28日，好意思团在港交所公布2023年第三季度财报。申诉线路，该季度公司竣事营收764.7亿元东说念主民币，同比增长22.1%；净利润35.9亿元，同比增长195.3%；经诊疗净利润57.3亿元，同比增长62.4%。

关于这份事迹发达，开源证券吴柳燕合计，765亿元收入基本合乎彭博一致预期（760亿元），经诊疗净利润小幅卓绝彭博一致预期（52.9亿元），源于中枢生意中即时配送单量及筹画利润率超预期。

按业务分离，好意思团业务分为核亲信地生意和新业务，其中前者包含餐饮外卖、好意思团闪购、到店做事、货仓及民宿、 景点票务及交通票务。

核亲信地生意是好意思团的收入撑抓。本年第三季度，该部分营收同比增长24.5%至577亿元，筹画溢利同比增长8.3%至东说念主民币101亿元，筹画利润率为17.5%。

在三季度中，好意思团的即时配送总订单量达到62亿笔，同比增长23%，其中餐饮外卖日订单峰值败坏7800万单，创下历史新高并比三年前翻了一番。

财报后的电话会上，好意思团处置层阐明称，消耗者更瞩目性价比，公司扩大了质优价廉遴荐的供给，加快了 “拼好饭” 的计策和后果，从而更好地得志消耗者对更高效外卖的需求。

在消耗复苏的推动下，好意思团的配送、佣金、告白收入分别同比增长14%、31%和32%，佣金告白收入占比提高推动全体毛利率改善。

与此同期，好意思团闪购和到店酒旅在收入端视通亮眼，其中闪购业务也保抓快速增长，在七夕日单峰值败坏1300万单；到店、货仓及旅游业务往还金额同比增长卓绝90%。

关于这两部分业务，处置层再次提到了“性价比”一词，“更多消耗者网上购物更追求性价比，在购买前会相比不同渠说念的价钱。咱们筹画是提供好多优惠券和套餐优惠的遴荐。”

值得关怀的是，宏不雅压力和消耗左迁布景下，处置层展望四季度外卖业务收入的同比增长将略低于三季度。

原因有多个方面，客岁四季度因为疫情，AOV(平均订单值)基数相比高，许多中小商家暂停了客岁的运营，本年中小商家的全面复苏和消耗举止的改动，此外用户也减少购买价钱较高日用品和药品，导致AOV出现了下降。

另外，宏不雅身分影响了往还量增长，其次十一月的善良天气无助于冬季配送需求的增长，终末是本年夏秋季节好多消耗者回来线下消耗，也对配送需求产生了影响。

事迹疏通会上，王兴还对好意思团的股价发表了见解，他暗示处置层对公司的长期增长后劲有十足信心，现在好意思团在二级市集的股价只反应了外卖单一业务的估值，并不合乎公司的内在价值，正酌量鼓舞一笔价值10亿好意思元的回购筹画。

但市集并不买账，财报次日好意思团大跌12.18%，股价创2020年4月以来新低。箝制12月1日收盘，好意思团收报87.9港元/股，总市值5489亿港元。岁首于今，好意思团累计跌幅达49.69%，如果从460港元的股价高点算起，该公司跌幅达81%，市值挥发2.32万亿港元。

好意思团三季度事迹后，摩根士丹利和高盛下调好意思团盘算价。高盛发布研报称，联系我们展望四季度好意思团筹画发达疲软，到店、货仓及旅游业务除息税前溢利(EBIT)率将从35%降至28%。对此该行下调对其盘算价由205港元降至176港元。此外摩根士丹利将好意思团评级下调至平配，盘算价120港元。

与抖音伸开攻防战

博通分析金融行业资深分析师王蓬博合计，好意思团股价着落受多个身分的影响，一个是宏不雅经济规复的可抓续性，特地是抵消耗增长的信心；第二是好意思团可能受到头条线下腹地生涯业务的竞争；第三是好意思团本身根基外卖业务的往还和利润增速是否到达天花板。

其中好意思团和抖音在腹地生涯规模的竞争，一直备受投资者关怀。

追想两边的竞争，当作要紧的一方，早在2019年，抖音腹地生涯便起步，但发展迟缓。2021年，抖音诞生腹地生涯生意化团队后，起初以“0抽佣”、低抽佣模式收受盛大商家入驻后，还束缚上线特价团购券诱惑无数消耗者，霸占市集份额。

贵府线路，从2022年三季度启动，抖音的腹地生涯业务启动爆发，到了2023年春节技艺，其在好意思团核销金额（GTV）中的占比一度达到约40%。

在本年4月举行的2023抖音生涯做事生态伙伴大会上，官方败露的数据线路，2022年抖音生涯做事GMV同比增长7倍，抖音生涯办职业务也曾遮蔽370余座城市，勾通门店超200万家。

团购和到店业务除外，抖音还涉足外卖，但据悉抖音的外卖业务在GMV达成上受阻。本年7月份，市集曾传出音信称，2023年抖音外卖业务GMV盘算已从岁首的1000亿元下调到了50亿元。不外字节朝上方面恢复北京商报称，该数据子虚。

然则这并不影响抖音的继续加码。本年10月，抖音文书往日一年将参加5亿元饱读吹扶抓达东说念主探店，并撮合商家与达东说念主之间的商单，这是抖音在腹地生涯做事规模的一大举措。

凭借流量、算法和实质上风，抖音对腹地生涯这块蛋糕的蚕食不成小觑。国盛证券发布研报，展望2025年抖音到店总往还额或达到3000亿元，约为好意思团一半。

面对抖音这个强盛敌手，好意思团天然不会坐以待命。自本年第二季度起，好意思团启动全面反击，推出包括裁减年费、与商家重新协商抽佣率等次序。

此外，4月中旬好意思团外卖开启直播首秀，在直播间销售外卖商品券，这被视为好意思团对抖音发起反攻的紧要动作之一。在10月底，好意思团App还上线好意思团视频做事，模式与抖音、快手肖似。

好意思团的千般次序能否扳回局势尚未可知，然则和抖音间的浓烈竞争，也曾给公司的利润带来了压力。

财报指出，核亲信地生意分部的筹画溢利由2023年第二季度的东说念主民币111亿元减少至2023年第三季度的东说念主民币101亿元。该分部的筹画利润率由客岁同期20.1%同比减少2.6个百分点至17.5%。

好意思团在财报中暗示，筹画利润率下降主淌若由于较高的补贴率。电话会上处置层进一步指出，酌量到竞争形态，好意思团将推出一系列次序来收拢束缚增长的市集，诚然这些次序可能会影响短期的货币化率和利润率。

新业务抓续归天

2023年三季度，好意思团的新业务分部营收188亿元，同比加多15.3%，筹画归天同比收窄至51亿元，筹画归天率改善至27%。

好意思团的新业务主淌若围绕腹地生涯做事的面向商户(2B)及面向消耗者(2C)业务，包含好意思团优选、好意思团买菜、快驴进货（餐饮供应链）、网约车、分享单车、充电宝、餐饮处置系统等。

三季度，好意思团新业务的增长速率远慢于中枢业务，处置层称这主淌若由于收入结构的变化变成。

打车业务方面，3月份好意思团收尾了自营模式，全面转向团聚模式，是以打车业务同比有所下降；快驴业务方面，平台模式增长更快，3P 模式（非好意思团配送）是净额法计入财务，是以从详尽来看增速可能放缓；好意思团买菜和好意思团优选则由于本年全体消致力下降，重叠线下消耗复苏，如实对好意思团优选业务带来压力。

处置层坦言，第四季度，好意思团将濒临来悛改产业收入增长的更大压力，分享出行、缩减限度和优质收入交换的影响依然存在。

好意思团新业务较多，由数百个不同的业务构成，诚然全体上仍在归天，但据悉电动助力车分享业务已竣事正的现款流，充电宝客岁就也曾盈利，分享单车业务也衔接两个季度竣事正息税前利润。

然则全体上，当好意思团的核亲信地生意进入老到阶段，还面对一个强盛敌手时，好意思团的新业务并莫得给公司带来太多的遐想空间，原来市集展望的本季度新业务收入为192亿元。

中信建投研报合计，就新业务而言，好意思团仍需在限度与减亏之间量度采用。该机构合计，本季度好意思团优选往还额和收入继续同比增长，但系数归天回落较为迟缓。好意思团优选计策减轻但仍处在社区团购赛说念第一梯队，往日仍具有较大后劲。

天然，好意思团也在念念考新业务的参加产出比，处置层称如果发现新业务莫得主见更始为有价值的财富神秘顾客介绍，那么也会对策略进行诊疗。